从滞胀到衰退：美国经济展望
日期：2022-06-22 20:43:31 / 人气：190
沈建光 京东集团首席经济学家张晓晨 京东经济开展研讨院初级研讨员新冠疫情以来美国施行了古代货币实际（MMT）政策，虽无效对冲了疫情冲击、防止了经济深陷衰退，但终究没能躲过其通胀致命伤，也爲经济增长带来了诸多后遗症。去年年终开端，我们不断在重复提示美国本轮通胀的继续性和风险性，并坚持以为所谓“通胀暂时论”是分明误判。6月16日美联储宣布一次性加息75BP，爲1994以来初次，实践上正式宣告了美国通胀失控。笔者以为，当下美国经济已处于滞胀之中，但美联储爲控制通胀却不得不持续加大紧缩力度，这一情形相似1970-80年代的“大滞胀”以及“沃克尔时辰”。瞻望将来，从滞胀到衰退仅一步之遥，需求警觉美国经济“硬着陆”的风险和结果。通胀见顶论破产，美联储自愿急速加息5月CPI大超市场预期。美国5月CPI同比8.6%，不只高于预期值，也高于3月的高点8.5%，再次刷早先40年新高。其中，食品和动力价钱受俄乌抵触影响再度大幅抬升，同比辨别爲10.1%、34.4%；内生通胀要素继续强化，住宅和租金涨势仍然较快，效劳业继续修复之下CPI中心效劳价钱已延续两月年化环比下跌超10%。美国通胀见顶论调已被打破，不可低估其继续性。4月美国CPI同比放缓之时，市场不乏通胀见顶的声响。但去年以来我们在《美国经济继续复苏的三大应战》（《中国外汇》2021年第22期）等文章中就重复强调美国通胀由“六大要素”（货币政策极度宽松、供应瓶颈、动力充足、工资下行、房价租金下跌、出口输出性通胀）共同推升，目前不只失掉充沛验证，俄乌抵触以来局部要素甚至有所加剧。通胀失控之下美联储自愿大幅加息。面对居高不下的通胀情势，6月美联储议息会议不得不再次提升加息幅度。虽然鲍威尔宣称“加息75个BP不会成爲常态”，但OIS掉期买卖数据显示市场预期美联储7月和9月将持续加息75个BP；6月发布的点阵图则预测来看，2022年底联邦基金利率预期中值已大幅上升至3.4%。美国滞胀正在好转年终之时，我们曾在文章《瞻望2022：美联储的底牌和中国的应对》（FT中文网，20220215）中指出，美联储本轮加息不只要抑制通胀、更要极力防止衰退，两难窘境之下的实践操作节拍难于把控，稍有不慎就有落入滞胀的能够。如今来看，美国滞胀已成理想。几轮加息之后，通胀并未失掉无效遏制；经济前景也并不悲观，6月议息会议大幅下调了美国增长预期，2022、2023、2024年底GDP增速预测中值辨别仅爲1.7%、1.7%、1.9%。最新经济根本面数据则显示滞胀场面仍在好转，尤其在俄乌抵触等内部要素影响下，经济天平有从滞涨滑向衰退的能够。一是休息力市场的构造性矛盾突出。5月美国新增非农失业再超预期、失业率也波动在3.6%的低位。但最新的休息力参与率（62.3%）仍比疫情前低1.1个百分点，失业率数据并未反映出休息人口的增加，后者已成爲目前失业市场火爆、职位空缺的主因。此外，狭义的U6失业率（包括延续12个月未找到新打工而加入休息力市场的人）延续两个月下跌，失业市场有边沿降温的趋向。二是经济供需两侧均有成绩，增长隐忧仍存。5月美国批发环比下降0.3%，爲去年12月以来新低，剔除通胀之后的实践消费增速在回落。6月密歇根消费者决心指数录得创纪录新低的50.2，补贴政策退潮叠加高通胀之下，后期支撑增长的消费需求已开端显露颓势。供应侧也仍然紧张，5月纽约联储制造业指数大幅回落，新订单和出货量均分明下滑，6月未见分明改善。作者：奇亿娱乐平台
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